Küresel yatırımcılar arasında son dönemde carry işlemleri yeniden popülerlik kazandı. Bu stratejide yatırımcılar, dolar, euro veya yen gibi düşük maliyetli para birimleriyle borç alıp, bu fonları daha yüksek faiz sunan gelişen piyasa para birimlerine ve yerel tahvillere aktarıyor. Yüksek faiz oranı nedeniyle Türk lirası da bu stratejide sıkça tercih edilen para birimlerinden biri haline geldi.
Dolarla Finanse Edilen İşlemlerde Uzun Kazanç Serisi
Bloomberg'in sekiz büyük gelişen piyasa para birimini kapsayan endeksine göre, dolarla finanse edilen carry işlemleri 2008'den bu yana en uzun kazanç dönemini yaşıyor ve art arda yedinci çeyreğinde pozitif getiri kaydetti. 2024 sonundan bu yana bu işlemlerin toplam getirisi yüzde 22'ye ulaştı. Karşılaştırma yapıldığında bu rakamın diğer sabit getirili yatırım araçlarının oldukça üzerinde kaldığı görülüyor:
- ABD Hazine tahvilleri: yüzde 5,9 getiri
- Gelişmekte olan ülkelerin dolar cinsi devlet tahvilleri: yüzde 14 getiri
- Gelişen piyasa şirket tahvilleri: yüzde 10 getiri
PGIM'in gelişen piyasalar tahvil ekibini yöneten Cathy Hepworth, gelişmekte olan piyasalarda en çok güvendiği yatırım temasının sorulduğunda hep aynı yanıtı verdiğini belirtiyor: "Carry, carry, carry." Hepworth, piyasada getiri arayışında olan çok büyük bir para hacminin bulunduğunu ve şu anda "carry dünyasında" olunduğunu vurguluyor.
Dolardaki Zayıflama Stratejiyi Güçlendiriyor
Carry işlemlerinin bu kadar kârlı olmasında yüksek faiz oranlarının yanı sıra doların Asya dışındaki gelişen piyasa para birimleri karşısında değer kaybetmesi de rol oynuyor. Ayrıca doların euro ve İsviçre frangı gibi finansman amacıyla kullanılan düşük faizli para birimleri karşısında zayıflaması da stratejiyi destekliyor. Kolombiya bu eğilimin en belirgin örneği olarak öne çıkıyor; ülkede tahvil getirileri yüzde 12 seviyesindeyken, pezonun spot piyasada yüzde 45 değer kazanması toplam getiriyi daha da artırdı.
Türkiye'de Farklı Bir Denklem
Türkiye'deki tablo ise biraz farklı şekilleniyor. Türk lirası dolar karşısında yüzde 26 değer kaybetmesine rağmen, 10 yıllık yerel tahvillerdeki yüzde 32'yi aşan getiri sayesinde yatırımcılar carry işlemlerinden kârlı çıkabiliyor. Son 12 aylık verilere bakıldığında, dolarla finanse edilen carry işlemlerinin getirisi Kolombiya pesosunda yüzde 48'e, Türk lirasında yüzde 23'e, Brezilya realinde yüzde 21'e, Meksika pezosunda yüzde 19'a ve Güney Afrika randında yüzde 18'e ulaştı.
ABD Tahvil Piyasası da Destek Veriyor
TS Lombard Makro Strateji Başkanı Daniel Von Ahlen, ABD yönetiminin tahvil getirilerindeki yükselişe karşı düşük tolerans göstermesinin, gelişen piyasalardaki uzun carry pozisyonlarını desteklediğini ifade ediyor. UBS Global Wealth Management'tan Alejo Czerwonko ise gelişen piyasa para birimlerindeki olumlu seyrin devam edeceğini düşünüyor ve önümüzdeki 12 ay için pozitif toplam getiri beklentisini paylaşıyor. Bu tür yatırım stratejilerini değerlendirmek isteyenler Bono Hesaplama aracıyla getiri hesaplaması yapabilir.
